לפניכם תצלום בארבע וואריאציות שונות (מי מכם שלמדו אי פעם עיבוד תמונה עשויים לזהות אותו כתמונתה של הדוגמנית לנה סודרברג, קובץ אשר דורות של סטודנטים נעזרים בו כקלט סטנדרטי). בפינה השמאלית עליונה מופיע התצלום המקורי, לצידו אותו תצלום בתוספת 20% אחוז רעש, 40% רעש ו-80% רעש. כצפוי, ככל שאנו מוסיפים לאות יותר רעש, כך הוא נעשה פחות ברור. הפרטים נעשים מטושטשים וקשה לומר היכן מסתיים השיער והיכן מתחילה הנוצה המשתלשלת מן הכובע. אבל מה שראוי לציון בניסוי הקטן הזה, הוא שאפילו בגרסה המורעשת ביותר אנחנו עדיין מסוגלים לזהות שמדובר בפנים אנושיות, ולא לדוגמה בבית מגורים או במכונית. איך העניין הזה קשור לכלכלה, אתם שואלים? מייד ננסה לענות על כך, אך קודם הבא ניתן מבט חטוף במודל עבור מדד ה-S&P500 אשר פירסמנו ב-29/10, ונשווה אותו פעם נוספת למציאות.

כפי שניתן לראות, המודל הפשוט הזה הצליח לחזות את מהלכו של המדד בדיוק מעורר השתאות. לאחר שנכשל לחצות מחדש את קו המגמה השבור (קו אדום) בסביבות 2800, המדד נסוג לתמיכה האופקית שיש לו ברמת 2600. כצפוי, תמיכה זו לא החזיקה מעמד ולפיכך הוא נאלץ לסגת כל הדרך עד לאזור 2300, היכן שממתין לו קו המגמה ארוך הטווח, המתחיל בשפל של שנת 2009 (קו ירוק). התמיכה שמצא כאן איפשרה לו לזנק בחדות כלפי מעלה, כל הדרך חזרה ל-2600 (נהוג לכנות מהלך שכזה בשם ״מלכודת שוורים״, משום שהוא מכניס את המשקיעים לשאננות, ומעניק להם את האשליה כביכול השוק הדובי הסתיים). אך עקרונות הניתוח הטכני קובעים שתמיכה שנשברה הופכת להתנגדות, ולפיכך אנו צופים שהמדד יתקשה לחצות את קו ה-2600. האם פירושו של דבר שמכאן ואילך הוא צפוי להתמוטט, כפי שהאיור מרמז? ובכן, בשלב זה יש להזהיר שהמודל הנ״ל היה כללי מאוד, וכי ככל שאנו מתרחקים מנקודת המוצא שלו, כך הסיכוי שהוא ימשיך לקלוע בדיקנות הולך ודועך. מנתחים טכניים טובים חייבים לעדכן באופן מתמיד את המודל שלהם בהתאם להתפתחויות, וזה מה שעלינו לעשות כעת.

אני מתנצל על כך שהמודל החדש נראה מסובך יותר לאין ערוך מן הקודם, אולם על מנת לנתח מצב כה רגיש ומורכב אין ברירה אלא להכניס פנימה כמה אינדיקטורים חדשים. בגרף אנו פוגשים את קווי המגמה המוכרים לנו (האדום אשר נשבר והירוק אשר בינתיים מחזיק מעמד), אך בנוסף עליהם עלינו להראות את הממוצעים הנעים של 50 ו-200 הימים (אותם הזכרנו כאן, בדיון אודות ״צלב המוות״), משום שהם משחקים תפקיד חשוב בניתוח טכני לטווח קצר כפי שאנו עושים כעת. בנוסף על כך, ניתן לראות בצבע צהוב את ה״תעלה הדובית״ אשר המדד יצר בעודו מזגזג בין רמות תמיכה והתנגדות במהלך חודש נובמבר (ואשר לתוכה הוא נאבק להיכנס מחדש), ובצבע כחול את ה״טריז העולה״ אשר בו הוא שרוי כעת. תצורת ״טריז עולה״ נוצרת כאשר המדד כלוא בין שני קווים עולים מתכנסים, ומהווה על פי רוב אינדיקטור שלילי. תצורה כזו נוטה על פי רוב להישבר כלפי מטה, ולפיכך בהחלט אפשרי שנראה אותה נשברת כבר בפתיחת המסחר מחר (יום שני, 14.1.2019), ברגע שהמדד יתקל בהתנגדות האופקית שיש לו ברמת ה-2600 (תסריט B). במקרה כזה מדד ה-S&P500 צפוי לסגת חזרה אל קו המגמה העולה מ-2009 (הקו הירוק), ולנסות למצוא בו תמיכה. היות ומדובר בקו מגמה ארוך טווח ומבוסס מאוד, התמיכה הזאת כמעט בוודאות תחזיק מעמד, ופעם נוספת (אחת לפחות) המדד ינתר ממנה.

אולם בה במידה, ישנו תסריט נוסף (תסריט A), שבו המדד יצליח להתגבר על ההתנגדות האופקית ברמת ה-2600 ולהתקדם מעלה. במקרה כזה אנו צופים שיתקל בהתנגדות בשלוש נקודות שונות: כאשר יתקל בממוצע הנע של חמישים הימים, כאשר יתקל בממוצע הנע של 200 הימים, ולבסוף כאשר יתקל בקו המגמה העליון של ה״תעלה הדובית״ שהזכרנו קודם. כל מכשול שכזה עלול להוות את הקש אשר ישבור את גב הגמל, והמדד יאלץ לסגת לאחור. תיאורטית, הוא עשוי למצוא תמיכה ברמת ה-2600, או בקו התחתון של ה״תעלה הדובית״ (אשר מרגע שנחצו שבים להוות תמיכה במקום התנגדות), אך לדעתי בשני המקרים זו תהיה תמיכה חלשה בלבד, אשר תישבר חיש מהר. בסופו של דבר, המדד יחזור אל אותו המקום – הקו הירוק אשר מהווה עבורו תמיכה איתנה. מה יקרה לאחר מכן? נעדכן כשנגיע לשם, בעזרת השם.

אהה… כמעט שכחתי. ישנו גם תסריט שלישי, שבו המדד מטפס אף גבוה יותר, לאזור ה-2850, שם יפגש שוב עם קו המגמה השבור משנת 2016 (הקו האדום). אם יצליח לחצות אותו ולהחזיק מעמד מעליו, הדבר יבטל לחלוטין את כל התזה בדבר שוק דובי במניות, ויסלול את הדרך לשיאים חדשים בבורסה. אך התסריט הזה נראה לי כרגע כל כך בלתי סביר, שכלל לא טרחתי לסמן אותו על גבי הגרף.

…………………………………………….

ועכשיו אפשר לחזור אל לנה סודרברג היפה, ולנסות להבין מה הקשר בינה ובין שוק ההון. אני מזמין אתכם לקום לרגע מן הכסא ולקחת כמה צעדים לאחור. שימו לב כיצד ככל שאתם מתרחקים מן המסך, התמונה נעשית יותר ברורה. אפקט זה נובע מכך שככל שהעצם רחוק יותר, העין ״ממצעת״ ומטשטשת את הפרטים הקטנים, ובאופן זה עוזרת לנו להתעלם מן הרעש ולהתמקד באות.

המוח האנושי מסוגל לפענח תמונות גם כאשר המידע חלקי או פגום. מליוני שנות אבולוציה הפכו אותנו ל״מכונות״ המסוגלות לזהות ביעילות מתכונות חוזרות ונשנות. בין אם מדובר בטורף מסוכן האורב לנו בין השיחים, או בבני זוג פוטנציאליים לרביה, הדבר הכרחי לשם הישרדותנו. אז מדוע אנשים כה רבים מתנגדים לרעיון שבאפשרותנו לזהות מתכונות שכאלו גם בשוק ההון, הוא הג׳ונגל המודרני? אין ספק שהגרפים שאותם אנו מנתחים מכילים כמות רבה של רעש אקראי, וכי הרעש הזה עלול לעיתים להטעות אותנו, במיוחד בנקודות מפנה. אך הניסיון האישי שלי מראה שמאחורי הרעש הזה מסתתר סיגנל, וכי זוהי טיפשות לשמה להתעלם ממנו לחלוטין.

הביטו בגרף המצורף של מחיר הנפט הגולמי בשלושים השנים האחרונות. בפעם הראשונה שראיתי את הגרף הזה התמלטה מפי שריקת התפעלות. בדיוק כפי שלקום מן הכסא ולקחת כמה צעדים לאחור יכול לעזור לנו לראות את דמותה של לנה ביתר בהירות, כך גם הצצה בגרף מחירים ארוך טווח עשויה לחשוף מגמות שהיו נסתרות מהעין בכל טווח זמן קצר יותר. אנו רואים כיצד מחיר הנפט נע במשך שנים ארוכות ״הצידה״, עם חסם עליון של בין שלושים עד ארבעים דולר לחבית. בשנת 2000 השתנה דבר מה מהותי בשוק, והוא החל להמריא מעלה באופן אקספוננציאלי, עד שהגיע בשנת 2008 קרוב ל-150 דולר לחבית. אולם אז החל המשבר העולמי, ומאז מחיר הנפט הגולמי נמצא בדעיכה. הוא נע מעלה ומטה על פי תנאי השוק הנקודתיים (זהו הרעש), אולם בכל פעם שהוא מתקרב לקו המגמה האדום, הוא נאלץ לסגת לאחור (זהו האות).

מי שעקב אחרי הגרף הזה בחודש אוקטובר האחרון, ושם לב שמחיר הנפט נסחר מעל 70 דולרים לחבית, יכל להסיק במידה רבה של ביטחון, שהמחיר עתיד ליפול, וכך באמת קרה. מחיר הנפט נחתך מאז בכ-40%, מאשר שקו המגמה ארוך הטווח עדיין שריר וקיים. באותה מידה של ביטחון ניתן לקבוע שהמפולת תיעצר היכן שהוא בין שלושים לארבעים דולרים, משום שזהו אזור התמיכה ארוך הטווח, אשר החזיק מעמד פעמיים בעבר (שימו לב כיצד מרגע שנחצה, אזור התנגדות הופך לאזור תמיכה). מידע שכזה שווה הון עתק לכל מנכ״ל של חברה להפקת נפט על גבי הגלובוס, והיו בטוחים שהם מודעים אליו. נשאלת השאלה – מדוע שאתם לא תרוויחו ממנו גם כן?

בקשה אישית: למרות כל מאמצי להגדיל את מעגל הקוראים, הבלוג ״מבוא לקלקלה״ נותר אנונימי למדי. אם אתם סבורים שהמידע המובא בו הוא בעל ערך, ועשוי לעניין את חבריכם או בני משפחותיכם, אנא שתפו אותם בו. כתבו להם אימייל קצר הכולל את הכתובת http://www.mavokal.com, כך שיוכלו להגיע אליו בלחיצת כפתור. רוב תודות!

אזהרה: הח"מ אינו בעל רישיון ייעוץ השקעות או כל רישיון פיננסי אחר. התכנים באתר זה אינם מהווים ייעוץ מקצועי או המלצה לביצוע פעולה בנייר ערך, ואין לראות בהם תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בצרכיו הייחודיים של כל אדם. כל המסתמך על המידע באתר מבלי להיוועץ באיש מקצוע עושה זאת על דעתו ועל אחריותו בלבד.