אמש, הסוחרים בוול-סטריט ציפו בכיליון עיניים למסיבת העיתונאים של יו״ר הפד ג׳רום פאוול. לנוכח ההאטה בצמיחה העולמית ומלחמת הסחר הבלתי-נפתרת מול סין, הם ציפו שתהיה לו בשורה גדולה עבורם. כמו נרקומנים טרוטי עיניים ומחוררי וורידים אשר הולכים לפגוש את הדילר שלהם, הם קיוו למנה חדשה וגדושה של כסף זול. אך לתדהמתם הרבה לא היתה לו הרבה סחורה להציע – הפחתה של רבע אחוז בשיעור הריבית (מה שהיה צפוי מראש וכבר מתומחר במדדי המניות), וביטול מיידי של תוכנית ה-QT (אשר ממילא עמדה להסתיים בספטמבר הקרוב). יתירה מכך, הוא טען בחום שמדובר בהפחתת ריבית חד פעמית, וכי הפחתות נוספות אינן צפויות בעתיד הקרוב. עבור השווקים אשר מכורים לריבית האפסית זה לא היה מספיק, והם נכנסו לקריז. הדולר זינק כמו משוגע, ומדדי המניות קרסו.

זה ברור שפאוול אינו מבין את הסיטואציה שבה הוא שרוי. בתמימותו הרבה הוא בוודאי חשב שדבריו ירגיעו את השווקים. הוא אינו מבין את מימדי הבועה שקודמיו בתפקיד ניפחו בשוקי המניות והאג״ח, ועד כמה הבועה הזאת קרובה לכדי פיצוץ. אולי כעת, אחרי שחזה בעוצמת ההרס שדבריו חוללו תוך דקות בודדות, יבין עד כמה המצב קריטי וכמה הבורסה קרובה למפולת. אך נשאלת השאלה מה הוא יכול לעשות כעת? הוא אינו יכול להכריז שהוא חוזר בו מדבריו ובכל זאת מפחית את הריבית במשק האמריקאי בשיעור המקווה. הדבר יהיה משפיל מדי עבורו, ויפגע באופן בלתי הפיך באמינות של הפדרל רזרב. הוא מחוייב להמתין לפחות עד ה-18 בספטמבר, הוא מועד הפגישה הבאה של הוועדה. עד אז יזרמו מים רבים בנהר הפוטומק, והבורסה יכולה להיכנס לשוק דובי.

כפי שהסברנו, כאן בבלוג ״מבוא לקלקלה״, הבורסה נמצאת כרגע במצב רגיש במיוחד. היא השלימה זה עתה תצורת ״מגפון״ ארוכת טווח, אשר החלה בינואר 2018. זוהי תצורה בלתי יציבה על פי הגדרה, אשר נוטה להישבר כלפי מטה. אם המפולת בבורסה תתגבר בימים הקרובים והתצורה תופעל, מדדי המניות צפויים לאבד תוך תקופה קצרה כרבע משוויים (!). מה שעוד יותר מדהים הוא, שזאת עלולה להיות רק הפתיחה של שוק דובי ארוך טווח, שכמותו העולם לא ראה מזה עשורים, ושלקראתו הוא כלל אינו מוכן. כך למשל ראינו אמש את התשואה על האג״ח לעשר שנים של ממשלת ארה״ב צונחת בחדות במקביל לנפילה במניות. הסוחרים מן הסתם העבירו את כספם ממניות לאג״ח, מתוך ציפיה שהן ישמשו עבורם כנמל מבטחים. אבל מה שהם אינם מבינים הוא, שכל משבר כלכלי בעת הנוכחית יוביל לירידה בהכנסות הממשל הפדרלי ממיסים, ולזינוק בהוצאותיו. הדרך היחידה שבה הוא יוכל לממן את גרעונותיו (שכבר עתה הם עצומים) היא באמצעות הנפקת כמות אדירה של אג״ח והצפת השוק בהן. כך שבהחלט יתכן שהסוחרים בוול-סטריט קופצים כעת מן הפח אל הפחת.

טעות נוספת שהם עושים היא למכור את הזהב אשר בידיהם. במקביל לירידות בבורסה, ראינו אתמול תיקון משמעותי במחיר הזהב. כמו כלבים מאומנים, הסוחרים בוול-סטריט סבורים שדולר חזק פירושו זהב חלש. אך יש להזכיר שאינדקס הדולר בסך הכל מודד את ערכו של המטבע האמריקני מול סל של מטבעות זרים, ולא מול סחורות מוחשיות. מחיר הזהב קבע לאחרונה שיאים חדשים ביחס למטבעות מרובים כגון הדולר האוסטרלי, הדולר הקנדי וכעת גם הפאונד הבריטי. אזרחי כל המדינות הללו צפויים להתעורר ולהבין שמוטב להם להחזיק את חסכונותיהם בזהב במקום במטבע המקומי, והביקוש צפוי להרקיע שחקים. על אחת כמה וכמה הדבר נכון, כאשר אנחנו שומעים שבנקים כגון UBS מתכוונים להתחיל ולגבות ריבית שלילית על החסכונות של לקוחותיהם. אותם לקוחות מן הסתם יעדיפו להחזיק זהב אשר אינו נושא תשואה כלשהי, על פני מזומן הנושא תשואה שלילית. התוצאה הבלתי נמנעת תהיה ״ריצה על הבנק״ ומשיכה של פקדונות, אשר תעמיד את הבנקים בסכנת התמוטטות – סיבה נוספת להחזיק זהב מחוץ למערכת הבנקאית.

רבותי, אנחנו ללא ספק חיים בזמנים דרמטיים. הבורסה עדיין קרובה לשיא של כל הזמנים ו-99% מהאוכלוסיה לא מודע לכך שיש כלל בעיה. אך לא אופתע אם יום אחד נביט לאחור ונזכור את היום הזה כיום שבו החלה רשמית הספירה לאחור לקראת משבר כלכלי עולמי.