מי שעוקב אחר הבלוג הזה מראשיתו, יודע כי מזה שנים אני מזהיר מפני בואו של משבר כלכלי חסר תקדים. בשנת 2020 הייתי משוכנע שהוא כבר הגיע, והתבדיתי. המיתון אשר חווינו אז היה קצר, ולא פוצץ את הבועות אשר הבנקים המרכזיים טיפחו במשך עשור שלם. הדפסת הכסף המסיבית אשר התרחשה אז הצליחה להאריך את החגיגה בוול-סטריט בארבע שנים נוספות. לפיכך אין זה בקלות הדעת שאני מכריז פעם נוספת שאנו על סף משבר, וכי בסבירות גבוהה הוא יחל בחודשים הקרובים.

בעודי כותב מילים אלו, דונלד טראמפ חוגג את ניצחונו בבחירות לנשיאות ארצות הברית. מלאים באופטימיות מחודשת, תומכיו מסתערים על שוק המניות, ומזניקים את מדד ה-S&P500 לשיאים חדשים. הם בטוחים שתחת הנהגתו הכלכלה תשגשג, והאינפלציה תהפוך לזיכרון רחוק. עם זאת, התלהבותם עשויה להיות מוקדמת. ישנן סיבות להאמין שהכלכלה האמריקאית צפויה לחוות משבר פיננסי, שאפילו איש עסקים מנוסה כמו דונלד טראמפ לא יוכל למנוע. למעשה, משבר זה עשוי להיות קרוב יותר מכפי שרוב בני האדם מסוגלים לדמיין.

האינדיקטור האמין ביותר למיתון מתקרב מכונה ״עקומת האג״ח״. זהו ההפרש בין תשואת אג"ח ממשלתיות ארוכות טווח וקצרות טווח. כן, אני יודע שזה נשמע מורכב. אך האמינו לי, זה לא. לכל אגרת חוב יש תשואה, שהיא הריבית שניתן להרוויח ממנה. בתנאים נורמליים, אגרות חוב ארוכות טווח אמורות להניב תשואה גבוהה יותר מאגרות חוב קצרות טווח, על מנת לשקף את הסיכון המוגבר הכרוך בהחזקתן. לפיכך הפער בין התשואה של אג"ח של ממשלת ארה״ב לעשר שנים ולשנתיים אמור להיות חיובי. אבל כפי שניתן לראות מן הגרף, מדי פעם מדד זה הופך להיות שלילי. אנו מכנים זאת "היפוך של עקומת האג״ח״, ומסיבות שאינן מובנות לחלוטין, זהו האינדיקטור האמין ביותר למיתון מתקרב. כפי שניתן לראות, מאז שנות ה-80 כל היפוך של עקומת האג״ח הוביל למיתון.

ביולי 2022, עקומת האג״ח התהפכה פעם נוספת, מה שגרם לאנליסטים רבים (כולל אנוכי) להזהיר שמיתון נוסף מגיע. אך שנתיים עברו מאז, והמיתון אינו נראה באופק. הכיצד? אם נבחן את הגרף בקפידה, נשים לב שהמיתון אינו מתרחש מייד לאחר ההיפוך. בדרך כלל יש ביניהם פער של עד שנתיים. בנוסף, המיתון בדרך כלל מגיע כאשר ההיפוך כבר הסתיים, או במילים אחרות, כאשר עקומת האג״ח חוזרת למצב נורמלי. כאמור, ההיפוך הנוכחי התחיל לפני קצת יותר משנתיים, ובספטמבר האחרון הוא סוף סוף הסתיים. לכן ישנה סבירות גבוהה כי אנו עומדים לחוות מיתון בקרוב מאוד. למעשה, ייתכן שהוא כבר התחיל. מיתון מוגדר כשני רבעונים רצופים של צמיחה שלילית. מאחר ונתוני התוצר מתפרסמים רק בסוף כל רבעון, ומאחר והם נתונים לתיקונים מרובים, אנו מגלים שמיתון החל באיחור ניכר.

מדד נוסף שאני רוצה להציג בפניכם הוא שיעור האבטלה בארה״ב. כפי שניתן לראות, בתקופות של צמיחה, שיעור האבטלה נוטה לרדת בהדרגה. הוא לעולם אינו מטפס באופן מתמשך, למעט לפני מיתון. ובכן, קצב האבטלה בארצות הברית הגיע לשפל ברבעון הראשון של 2023, ומאז הוא עולה בהדרגה. זוהי סיבה נוספת לחשוד שאנו בדרכנו למיתון. להזכירכם, שיעור האבטלה הוא מדד מאחר. חברות אינן נוטות לפטר בקלות את עובדיהן, ועושות זאת רק כאשר הן נתקלות במשבר חריף. פיטורים המוניים מתרחשים רק לאחר שהמיתון הוכרז באופן רשמי.

הראיה האחרונה שיש לי עבורכם היא שיעור הריבית של הפדרל רזרב. כפי שניתן לראות מהתרשים, מאז שנת 2000, החלטות הריבית של הפד נעשו הרבה יותר יציבות וצפויות. כל מחזור העלאת ריבית מאז הסתיים בתקופה בה ריבית הבנק המרכזי נשארה קבועה. אך בכל פעם בה הפד הפחית את הריבית בפעם הראשונה, המיתון לא איחר להגיע. כזכור, הבנק המרכזי סיים להעלות את הריבית בקיץ של 2023, ובספטמבר האחרון הפחית אותה ב-50 נקודות בסיס. ככל הנראה, זה היה הצעד הראשון בהחזרת ריבית הפדרל רזרב לאפס, והפעלת מחודשת של מדפסות הכסף.

לצערי, אם אנו אכן צפויים לחוות מיתון בקרוב, הוא צפוי להיות קשה יותר מכל קודמיו. הסיבה לכך היא האינפלציה, אשר מגבילה את יכולתם הן של הבנק המרכזי והן של הממשלה הפדרלית להתערב ולחלץ את הכלכלה. בסרטון החדש אשר זה עתה פרסמתי אני מסביר כיצד היא משנה את התמונה מקצה לקצה. אני ממליץ לכם בחום לצפות בו: https://youtu.be/7aoKjfHVtfE?si=2kSiz4Al5tCUkQTM

אזהרה: הח"מ אינו בעל רישיון ייעוץ השקעות או כל רישיון פיננסי אחר. התכנים באתר זה אינם מהווים ייעוץ מקצועי או המלצה לביצוע פעולה בנייר ערך, ואין לראות בהם תחליף לייעוץ השקעות מקצועי המתחשב בצרכיו הייחודיים של כל אדם. כל המסתמך על המידע באתר עושה זאת על דעתו ועל אחריותו בלבד.