קשה מלאכתו של נביא הזעם. כאשר הוא טועה, כולם לועגים לו, ומאשימים אותו שהוא מפיץ חרדות לחינם. אך גם כאשר הוא צודק, איש אינו מכיר לו טובה. כולם המומים מן האסון שזה עתה התרחש, ושוכחים שקיבלו אזהרה מראש. אם יזכירו להם, רוב הסיכויים שיגיבו בחמת זעם, שכן אין דבר מתסכל יותר מצירוף המילים ״אמרתי לך״. ובכל זאת, נדרשת מידה רבה של ציניות ואנוכיות על מנת לראות את האסון מתקרב, ולא לנסות להזהיר את הציבור. לי אין את הציניות הזאת, ולפיכך אינני מסוגל לשתוק.

מה טענתי בפניכם, קוראים יקרים, מן היום הראשון שבו פתחתי את הבלוג הזה, לפני קרוב לעשור? שהמדיניות הקלוקלת של הבנקים המרכזיים ברחבי העולם תוביל בסופו של דבר לאינפלציה גבוהה. על החלק הזה אין עוררין, שכן האינפלציה הזו כבר עימנו. עוד טענתי, שהריבית האפסית ניפחה בועת ענק בשוקי המניות, האג״ח, הנדל״ן וכן הלאה, וכי בבוא היום הבועה הזו תתפוצץ. גם נבואה זו הולכת ומתגשמת לנגד עינינו. בהיעדר התמיכה המתמדת מן הפדרל רזרב, איבד בשנה האחרונה מדד ה-S&P500 למעלה מ-20% מערכו. מדד הנאסד״ק הגדיל לעשות ואיבד כ-35% מערכו. אך חמור אף יותר הוא המצב בשוק האג״ח, אותו נתח מן התיק שאמור היה להיות בטוח ומשעמם, והוכיח את עצמו כהפכפך ומסוכן. כך לדוגמה תעודת הסל TLT, אשר עוקבת אחר אגרות החוב ארוכות הטווח של ממשלת ארה״ב איבדה מאז פרוץ מגיפת הקורונה כ-50% מערכה (!). כל כלכלן אמור לדעת שזה מה שקורה לאגרות חוב בסביבה של ריביות מזנקות, אך רק מעטים מביניהם טרחו להזהיר את הציבור מבעוד מועד.

הנבואה השלישית והאחרונה, אשר השמעתי בפניכם פעם אחר פעם, כמו תקליט שבור, היא כי הנכס היחיד אשר יתפקד היטב בתקופה הקשה הזו הוא המתכות היקרות, ובראשן הזהב והכסף. חלק זה טרם התגשם, וממשיך להביא לנו תסכול רב. כידוע, בתחילת השנה פצח הפדרל רזרב בתהליך אגרסיבי של העלאת ריבית, במהלכו היא טיפסה מאפס ל-3.75%. לכל אורך הדרך הטלתי ספק ברצינות כוונותיהם של אנשי הפד. בעשור האחרון הם כה היססו להעלות ריבית, אפילו ברבע אחוז, עד שנדמה היה לי שהם מבלפים. ידעתי לבטח כי כלכלה כה ממונפת כמו זו האמריקאית אינה מסוגלת לעמוד בהעלאת ריבית שכזו, וכי הדבר יוביל בסופו של דבר למשבר פיננסי ולמיתון. הנחתי כי הפדרל רזרב אינו מעוניין בתוצאה שכזו, ולפיכך הייתי סבור שבשלב מסויים הם ישנו כיוון. אולם עד כה הדבר לא התרחש. למרות שני רבעונים רצופים של צמיחה שלילית (במחצית הראשונה של השנה), ולמרות השוק הדובי במניות ובאג״ח, הם מוסיפים לדבוק במסלול אשר קבעו לעצמם. הדבר הפיח אמון מחודש בחוסנו של הדולר, ויצר בקרב ציבור המשקיעים את הרושם המוטעה, שהמתכות היקרות אינן נחוצות.

אך אני מבטיח לכם, במוקדם או במאוחר הפדרל רזרב יאלץ לשנות כיוון. כבר עתה תלוי המשק העולמי על חוט השערה. רמת החוב השוררת כיום כה גבוהה, עד כי כל העלאת ריבית דוחפת אותו קרוב יותר לחדלות פירעון. במוקדם או במאוחר משהו יישבר, ולפד לא תהיה ברירה אלא לשוב ולהדפיס דולרים, כדי לחלץ את כולם מן המשבר. אינני יודע בדיוק כיצד הדבר יתרחש. האם תהיה זו מפולת פתאומית בבורסה? זינוק פתאומי בתשואות האג״ח הממשלתי (כפי שקרה לאחרונה בבריטניה)? משבר בשוק המשכנתאות (כפי שאירע ב-2008)? קפיצה חדה באבטלה? קריסה של מוסד פיננסי חשוב? איש אינו יכול לומר בוודאות. הדבר היחיד אשר מובטח לנו, שחידוש המדיניות המוניטרית המקלה ימוטט את הדולר, ועבור הזהב והכסף ישמש כדלק טילים.

ישנו דבר מה שעליכם לדעת לגבי המתכות היקרות, אשר אותו לא תשמעו מתקשורת ההמונים – מחסניהם של שני המאגרים הגדולים בעולם לזהב ולכסף, ה-COMEX בניו-יורק וה-LBMA בלונדון, הולכים ומתרוקנים. אף שמחיריהן מדשדשים, יש מי שמודע לערכן האמיתי וחוטף אותן מכל הבא ליד. תארו לעצמכם איזו מהומה תתרחש ביום שבו המחסנים הללו יתרוקנו כליל, ובורסת הסחורות לא תוכל עוד לספק סחורה פיזית לאלו אשר מחזיקים בחוזים עתידיים. חוקי הבורסה מונעים ממנה מלפשוט רגל במקרה כזה, ומאלצים את הקונים להסתפק בסכום שווה ערך בדולרים, בהתאם למחיר הספוט. אך השמועה מן הסתם תתפשט כאש בשדה קוצים, וכולם ימהרו לרכוש מתכת פיזית מכל מקור אחר, לפני שהיא תיגמר. במקרה שכזה, מדפיהם של כל סוחרי הבוליון צפויים להתרוקן בין לילה, והפרמיה תזנק בהתאם. מתחילת 2021, מחסני הכסף של ה-COMEX בקטגוריית registered (אשר עומדת למכירה) איבדו כ- 75% מתכולתם. בדומה, מחסני הזהב בקטגוריית registered איבדו כ-40% מתכולתם. בקצב הנוכחי, מחסנים אלו צפויים להתרוקן תוך מספר חודשים.

ישנו גורם אחד אשר עשוי לקרב את הקץ, והוא בחירות האמצע בארה״ב, אשר מתקיימות היום. במהלך השנתיים האחרונות, על אף שהפדרל רזרב נקט במדיניות מוניטרית מצמצמת, היווה הממשל הפדרלי משקל נגד, בעזרת מדיניות פיסקלית מרחיבה. בהחלט יתכן שהטריליונים אשר ג׳ו ביידן שפך על הכלכלה האמריקאית (במסגרת חוקים מגוחכים כגון ״החוק להפחתת האינפלציה״) הם אשר מנעו ממנה מלשקוע במיתון חריף יותר (ובאופן זה ליבו את מדורת האינפלציה). במידה והרפובליקנים ינצחו בבחירות הנוכחיות, והדמוקרטים יאבדו את הרוב שלהם בסנאט ובבית הנבחרים, סביר להניח שממשל ביידן לא יוכל עוד לבזבז בהקף שכזה. כל חוק שהבית הלבן ייזום יתקל בהתנגדות מצד הקונגרס, והממשל הפדרלי יקלע לשיתוק מוחלט. לפיכך אני סבור שניצחון סוחף של הרפובליקנים יוביל את ארה״ב למשבר עמוק, וכי את הביטוי לכך נראה במדדי המניות בקרוב מאוד.