אחת התחזיות הפחות מוצלחות שעשיתי במהלך השנים פורסמה במאי 2017, כאשר הייתי תחת הרושם שבועת הביטקוין נכנסה לשלב האקספוננציאלי שלה, וכי היא עתידה לפקוע תוך זמן קצר: ״מכל הסיבות אשר מניתי לעיל, אני קובע כי הביטקוין הוא כרגע בגדר נכס ספקולטיבי ותו לא… הזינוק המטורף אשר ראינו במחירו בחודשים האחרונים אינו אלא תוצאה של בועה, אשר עשויה להוסיף ולהתנפח ככל שההתלהבות תמשוך פנימה עוד ועוד פראיירים. אולם כמו כל הבועות למיניהן היא צפויה בשלב מסויים להתנפץ, והמפולת אשר תבוא אחריה כנראה תיקח את מחיר הביטקוין חזרה לבין 300 ל-400 דולרים.״

בדיעבד, הבועה היתה רחוקה מאוד מן השיא. לאחר מועד פירסום אותו המאמר מחירי הביטקוין טיפסו פי עשרה (!) בטרם הגיעו לקראת סוף 2017 לשיא של קרוב לעשרים אלף דולר לביטקוין. יתירה מכך, גם לאחר שהטיסה המטאורית הזו הסתיימה, מחירי הביטקוין לא התמוטטו באופן מוחלט כפי שראינו שקורה בבועות ספקולטיביות אחרות, אלא המשיכו לזגזג מעלה ומטה, תוך שפעם אחר פעם הם מוצאים תמיכה ברמת ה-6000 דולרים בקירוב. אם תשאלו את משקיע הביטקוין הממוצע, אלו הן חדשות טובות מאוד עבור המטבע הווירטואלי – הרי אחת מן הטענות המרכזיות של מלעיזי הביטקוין הייתה כי הוולטיליות של מחירו כה גדולה, שהיא אינה מאפשרת לקיים בו מסחר, השימוש שעבורו הוא נועד מלכתחילה. אך כפי שאסביר עוד מעט, לדעתי ההתייצבות הזאת במחיר הביטקוין היא כלל איננה בשורה טובה עבורו. למעשה, אני סבור שהיא עלולה לחסל אותו סופית.

אבל לפני שנגיע לכך, הבא נעבור מחדש בקצרה על הטענות שהצגתי במאמר ההוא כנגד הביטקוין ויתר המטבעות הקריפטוגרפיים, ונראה כיצד הן עמדו במבחן המציאות. הטענה הראשונה שהעלתי היתה כי הביטקוין אינו באמת חסין בפני אינפלציה, היות והוא עלול להתפצל למספר מטבעות, שמכל אחד מהם ישנה אותה כמות יחידות כמו הביטקוין המקורי. אף על פי שאין זו אינפלציה במובנה המקורי (היות ומדובר במטבעות נפרדים), כלל המטבעות הקריפטוגרפיים בכל זאת מתמודדים על אותה כמות של סחורות ושירותים שקיימת בשוק, ולפיכך ככל שהם מתרבים ערכם צפוי להישחק בהתמדה. במציאות הביטקוין המקורי התפצל לארבעה מטבעות שונים: Bitcoin, Bitcoin cash, Bitcoin gold ו- Bitcoin private, מה שאומר שכבר עתה ישנם פי ארבעה מטבעות המכונים ״ביטקוין״, יותר מכפי שהיוצר שלהם התכוון. בנוסף, אינספור מפתחים זינקו על עגלת הבלוקצ׳יין הדוהרת והשיקו מטבעות מתחרים. כרגע ישנם למעלה מ-2000 מטבעות שונים אשר מתחרים על עוגת הקריפטו המתכווצת, אשר בשיאה הסתכמה בלמעלה מ-800 מיליארד דולר, וכרגע שווה רק רבע מסכום זה.

הטענה הבאה שהעלתי נגעה לכלכלת הביטקוין ולשימוש המועט שנעשה בו לטובת מסחר יומיומי. הפניתי את תשומת הלב הקוראים לכך שהביטקוין כלל אינו משרת את התכלית שעבורה הוא נועד, להקל על מסחר אלקטרוני על גבי רשת האינטרנט, וכי בהיעדר כלכלת ביטקוין פורחת, הביקוש למטבע הקריפטוגרפי הוא ספקולטיבי בעיקרו, ועלול להיעלם באותה הקלות בה הופיע. ובכן, למרות העלייה הדרמטית במחירו בשנתיים האחרונות, הקף השימוש בביטקוין למטרות מסחר מוסיף להיות זעיר, ועומד כרגע על פחות מ-100 מיליון דולר בחודש. לשם השוואה, ענקית המסחר אמזון לבדה מגלגלת כ-15 מיליארד דולר בחודש. אף על פי שהעמלה הכרוכה בביצוע עסקת ביטקוין ירדה מן השיא של כ-50 דולרים בסוף 2017 חזרה לדולרים בודדים כיום, היא עדיין יקרה יותר מעסקה רגילה בכרטיס אשראי, והציבור אינו מאמץ את המטבעות הקריפטגרפיים כאמצעי תשלום יומיומי.

לבסוף הסברתי כי בכל הנוגע לחיסכון ואגירת ערך, הביטקוין ויתר המטבעות הקריפטוגרפיים אינם דומים לזהב, ואינם יכולים להחליף אותו. הסיבה לכך היא שלזהב ישנם שימושים תעשייתים, אשר מייצבים את מחירו ומעניקים לו ״רצפה״. גם כאשר נדמה שהכלכלה איתנה, והשימוש המוניטרי של הזהב נשכח כלא היה, הביקוש התעשייתי מבטיח שערכו לעולם לא ירד לאפס. לעומת זאת, לביטקוין אין שום שימוש תעשייתי, ואפילו החידושים הטכנולוגיים אשר משולבים בו אינם יחודיים לו, וניתן לשחזר אותם בקלות בכל מטבע אחר. לפיכך אם הציבור יאבד בו אמון מסיבה כלשהי, דבר לא ימנע ממחירו לצנוח לאפס.

כאשר אני בוחן מחדש את הטענות אשר גרמו לי לפקפק בביטקוין, ולהכריז עליו כבועה ספקולטיבית שאין מאחוריה דבר וחצי דבר, אני לא מוצא בהן שום פגם. הן היו נכונות כאשר פירסמתי אותן והן מוסיפות להיות נכונות כיום. כמו תמיד, הטעות היחידה שלי היתה בהערכת עוצמת הטירוף הספקולטיבי אשר אוחזת בציבור בימינו, ומידת היכולת שלו ללכת שולל אחרי שטויות והבלים. אני רואה בתופעת הביטקוין את הביטוי האולטימטיבי של בועת האשראי העולמית אשר הבנקים המרכזיים יצרו באמצעות הריבית האפסית והדפסת הכסף, וצופה שגם היא תיעלם כלא היתה כאשר מעיין הכסף הזול ייבש. מתי זה יקרה, אתם שואלים? לדעתי היום הזה קרוב מכפי שרוב האנשים משערים.

הביטו פעם נוספת בגרף המחיר של הביטקוין מתחילת השנה ושימו לב כיצד בכל פעם הוא קובע שיא מקומי נמוך יותר ויותר, בטרם הוא נסוג חזרה פחות או יותר לאותה הרצפה של 6000 דולר בקירוב. עבור משקיעי הביטקוין הוותיקים, אלו אשר מאמינים שמחיר הביטקוין עתיד להגיע בסופו של דבר למיליון דולר, הדבר מזכיר את גרף המחירים בין השנים 2014-2016, לאחר שבועת הביטקוין הקודמת פקעה. באותה התקופה המחיר צנח באופן דרמטי, אך בסופו של דבר התייצב סביב 250 דולרים ושוב החל להמריא. הם בטוחים שהתהליך הזה יחזור על עצמו בדיוק באותו האופן.

אך המצב כיום אינו דומה לזה ששרר בשנת 2015. על מנת להמשיך ולגאות, תחום הקריפטו חייב לגייס ציבור הולך וגדל של מאמינים, אשר יזרימו לתוכו סכומים הולכים וגדלים של כסף. כאשר מחיר הביטקוין נע בין כמה עשרות עד כמה מאות בודדות של דולרים הייתה זו משימה קלה יחסית, שכן רבים מוכנים להמר על סכום נמוך שכזה, גם כאשר האפשרות להרוויח קלושה. אך כעת כאשר מחיר הביטקוין הוא אלפי דולרים ליחידה, וכבר ישנם לא מעט בני אדם אשר רכשו אותו בשיא ונכוו, מלאכת גיוס הפראיירים החדשים נעשית קשה יותר. על אחת כמה וכמה הדבר נכון בסביבה כלכלית שבה הריבית במשק מטפסת, הפדרל רזרב מצמצם את המאזן שלו, והאשראי אינו זמין כפי שהיה פעם.

אם נצא מנקודת הנחה שכל מעריצי הביטקוין השרופים כבר השקיעו בו את כל הכסף שביכולתם להשקיע, באחת מאותן שמונה או תשע הפעמים מתחילת השנה שבהן המחיר נשק ל-6000 דולר, הרי שהיחידים שעדיין רוכשים אותו כעת הם אותם ספקולנטים רודפי מומנטום, שמעולם לא השקיעו בביטקוין, וכעת מקווים לעשות רווחים זריזים. ככל שהזמן חולף ומחיר הביטקוין ממאן לפרוץ כלפי מעלה, הם נעשים משועממים וקצרי סבלנות ופורשים בזה אחר זה. לדעתי זהו ההסבר היחיד מדוע הוולטיליות הולכת ודועכת. הדבר דומה לפתיל של פצצה אשר הולך ונשרף, הולך ומתקצר. ביום שבו האחרון מביניהם ינטוש, ה״רצפה״ אשר החזיקה מעמד כה יפה עד עתה תקרוס, והדבר יוביל למחירים הרבה יותר נמוכים. היות וישנה קורלציה כה הדוקה בין המטבעות השונים, הדבר כנראה יביא לסופם של חלק ניכר מן ה-Alt Coins, אם לא יחסל את הסקטור כולו.

האם פירושו של דבר שטכנולוגיית הבלוקצ׳יין תיעלם מן העולם? לא בהכרח. חוששני שמי שיאמץ אותה בחום יהיו דווקא ממשלות העולם, אשר להן יש אינטרס חזק להשיק מטבעות קריפטוגרפיים משל עצמן. הן תעשנה ככל שביכולתן על מנת לאלץ אותנו, האזרחים, להשתמש בהם במקום שטרות הנייר הנהוגים כיום. הרי האופן שבו הבלוקצ׳יין מתעד בקפדנות כל עסקה ועסקה הוא החלום הרטוב של רשויות המס. מבלי משים, הפרוייקט הלכאורה ״ליברטריאני״ הגיש לממשלות העולם על מגש של כסף את היכולת לרגל באופן מושלם אחר הפעילות הכלכלית של כל אחד ואחת מאיתנו. ברוכים הבאים ל-1984. האח הגדול משגיח עליכם.